煤炭行业逐步恢复，企业业绩改善

随着疫情得到有效控制，我国经济发展逐步恢复。作为支撑我国国民经济发展的基础能源，原煤生产也在近期保持稳定。数据显示，前三季度，我国原煤产量同比下降0.1%，基本维持上年同期水平。其中，9月份，日均产量1104万吨，环比增加53万吨。与此同时，煤炭需求释放好于预期，煤价震荡反弹，煤炭上市企业三季报业绩同比虽仍呈下降，但降幅收窄，且环比改善，赢利较中报小幅上涨。业内人士普遍认为，煤炭企业整体表现好于预期，逐季向好趋势明显。

煤炭行业复苏加快

三季度，随着国内疫情防控取得阶段性进展，“六稳”“六保”任务落实成效显现，国民经济持续向好，企业生产经营状况逐渐好转。近日，国际评级机构穆迪投资者服务公司更新其全球宏观展望报告，把今年中国经济增长预期从1%上调至1.9%，同时预计明年中国经济将增长7%左右。在这样的大环境下，煤炭消费环比平稳增长，煤炭市场不断回暖，整体持续保持上升趋势。三季度，采矿业产能利用率为73.9%，比上年同期下降0.8个百分点，比二季度上升1.8个百分点。

前三季度电力消费增速由负转正，三季度实现中速增长，经济社会发展对电力的消费需求恢复常态。前三季度，全社会用电量5.41万亿千瓦时，同比增长1.3%。前三季度，全国规模以上电厂发电量5.41万亿千瓦时，同比增长0.9%，8月火电发电量同比增长达6.2%。

受产地及进口端政策收紧影响，三季度煤炭供给持续偏紧，动力煤价格震荡走高。根据中国电煤采购价格指数(CECI曹妃甸指数)显示，三季度5500大卡自7月初572元/吨下行至554元/吨后，一路震荡走高，9月底市场电煤价格已超过600元/吨，进入“红色区间”。

根据煤炭上市公司所披露的三季报，多家公司业绩同比下降。28家煤炭上市公司今年前三季度合计实现营业收入7229亿元，同比下降0.7%；合计实现净利润832亿元，同比下降14.1%；合计实现归属母公司净利润673亿元，同比下降14.7%。不过，需要注意的是，受益于需求恢复、价格反弹，煤炭上市公司三季度单季业绩环比改善。前三季度，中国神华归属母公司净利润约335.62亿元，同比下降9.51%，环比增长18.9%。中煤能源归属母公司净利润41.54亿元，同比降27.9%，环比增长11.1%。冀中能源归属母公司净利润8.2亿元，同比增长12.1%。西山煤电归属母公司净利润41.54亿元，同比降27.9%，环比上半年增长11.1%。据测算，28家主要煤炭上市公司三季度归属母公司净利润合计261亿元，环比增长16.9%，扣除非经常性损益后净利润合计210亿元，环比增长8.8%。

全年业绩或超预期

上半年，在疫情的冲击下，煤炭价格大幅波动，特别是历经一季度煤炭价格深跌后再修复，压缩了煤炭行业利润空间，煤炭上市公司上半年的业绩降幅普遍较大，主要28家煤炭上市公司合计实现归属母公司净利润411亿元，同比下降19.6%。

进入10月之后，我国国民经济运行延续稳定恢复态势，市场预期向好。四季度，在各项经济政策刺激下，基建投资力度加大、地产韧性犹存推动内需增长，煤炭工业需求增长仍有空间。同时，今冬受“拉尼娜”现象影响，冷冬预期增强，低温将带动供暖耗煤增长。而南方水电出力减弱也将增加火电负荷，对未来三个月的用煤需求形成支撑。

煤炭供应方面，主产地不断挖掘潜力、释放先进产能、增产保供。据国家统计局数据，10月份，我国生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%，1~10月份，生产原煤31.3亿吨，同比增长0.1%。煤炭保供初见成效。中信证券研究员唐倩分析称，由于四季度是传统旺季，且临近年底，环保、安全检查仍会较严格，煤矿产量提升幅度有限，且目前看不到进口大幅放松的可能，总体供应偏紧的格局难以明显扭转，煤价或维持高位震荡格局。

近期，主产地产量释放不及预期，煤炭价格在小幅回调后，维持高位。中国电煤采购价格指数(CECI曹妃甸指数)现货价格10月均价609元/吨，高出去年同期均值（576元/吨）5.7%。“综合来看，在煤价向好的趋势下煤炭企业业绩环比改善趋势得以确立，煤炭企业全年业绩或超预期。”开源证券研究员张绪成告诉笔者。